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利润靠股权升值 行业第一靠吹 “失血”的找钢网拿什么IPO?

来源:http://s2mqqqns.cn 编辑:环亚ag88手机版 时间:2019/01/03

  11月13日更新的招股说明书显示,找钢网目前利润的主要支撑来自风险巨大的期货市场,以及投资找油网所带来的股权升值收益,而其主营业务最近几年持续加速亏损,仅在钢铁价格大幅上行的2017年才有所缓解。

  据找钢网最新披露的招股书,2018年上半年账面亏损1.28亿元,调整后的净利润为盈利2310万元。核心的调整因素是消除了金融负债按公允值计入损益的影响,并且去除了发行相关的开支,同时将投资找油网所带来的巨额股权升值计入了上半年利润,使得账面数字表面上扭亏为盈。但不能忽视的一个事实是:2018年上半年找钢网主营业务(联营和自营)的经营性亏损达到7869万元。

  业内分析人士称,在判断公司的真实经营利润时,去除掉金融负债,即公司在多次融资过程中产生的可转换优先股、认沽期权、可转换贷款、认股权证等相关的费用和成本,这是允许的。但找钢网只去除了金融负债,却没有去除掉金融资产,w66利来平台仅限自考生”是就业明显有数字上的不实,从而掩盖了亏损的事实。

  依据招股说明书披露的数据,2018年上半年,找钢网“按公平值计入损益的金融资产公平值变动”,也就是投资找油网的股权升值带来的提升,高达1.018亿元。如果扣除这项,上半年找钢网实际主营业务的经营性亏损达到7869万元。

  根据调查显示,找钢网所投资的找油网是一家2015年成立的油气领域B2B平台创业公司,该公司目前并没有上市,也没有披露任何财务数据,因此其公允价值变动完全取决于融资的估值,在市场专业人士看来,由于没有真正的市场价可供参考,这个估值的准确性有待商榷。

  找钢网的另一重要收入来自期货市场,但期货市场的操作并不具备盈利的可持续性,相反却面临巨大的风险。从招股书中可以看到,找钢网的“期货收益”对经营产生较大影响,在2017年达到了1.34亿元,而2018年上半年却只有868万元,期货收益巨幅波动与钢铁市场价格变化密切相关。

  最近几年里,钢铁价格震荡波动,2016年到2017年,钢价在供给侧改革的推动下一路上涨,找钢网的“期货收益”在2017年达到了历史峰值的1.34亿元,但进入2018年后,钢价开始筑顶,上涨趋势明显减弱,波动性增加,找钢网上半年的期货收益骤降为868万元。

  依据找钢网招股书中披露的数据,2017年调整后的净利润2.47亿元,在扣除金融资产公允价值变更后,剩下1.01亿元,再扣除“期货收益”,2017年主营业务的亏损达到3229万元。2018年上半年主营业务亏损还在进一步大幅下滑,来自电商平台业务的亏损已经接近2016年全年的水平。

  今年11月找钢网在香港联交所更新招股说明书与今年6月公布的初稿相比,新增了2018年上半年的业绩及经营数据。有证券分析师将找钢网2017年与2018年披露的核心经营数据——交易量、交易额、净利润,与在新三板上市的钢银电商进行了横向对比,得出结论,找钢网的三大核心数据均低于钢银电商,找钢网在招股说明书中所称的行业第一地位受质疑。

  据了解,钢铁电商行业主流的企业有三家:钢银电商,找钢网,以及欧冶云商。其中,欧冶云商不是上市公司,并没有经过审计的公开财务数据可供查询,而钢银电商是新三板挂牌企业,数据较为详实。

  根据找钢网近期披露的招股说明书中的数据,与钢银电商披露的2017年年报、2018年半年报进行横向对比,行业第一的名头不攻自破。

  从交易量上看,找钢网2017年全年交易量(包括联营及自营)为1651.8万吨,钢银电商(联营)的总交易量为2219.1万吨,钢银电商是找钢网的1.34倍)。2018年上半年,两者的交易量差距进一步扩大,大宗商品期货缘何普涨,找钢网的交易量为590.4万吨,而钢银则是1255.5万吨,找钢网只有钢银的47%。

  从交易额上看,2017年找钢网的交易额为546亿元(不含增值税,下同),而钢银电商为734亿元,两者的差距在2018年上半年进一步扩大,找钢网的总交易额只有钢银的50%左右。

  从启动上市进程开始,找钢网反复宣称自己是“中国最大的钢铁电商平台”。但从交易量、交易额上看,均大幅低于钢银电商,而在盈利能力上,找钢网也弱于钢银电商。

  依据找钢网的招股书,在剔除掉即找油网等项目带来的股权升值和“期货收益”外,来自联营及自营的主营业务在2017年亏损达到3229万元,2018年上半年还进一步大幅下滑,亏损已经接近了2016年全年的水平,为8737万元。而钢银电商2017年主营业务的归母净利润为4148万元,2018年上半年净利润为6033万元。

  交易量、交易额、净利润这三大指标是衡量 B2B 电商平台综合排名的重要指标,找钢网的这三项核心指标均低于钢银电商,行业第一的说法明显不成立。

  考虑到找钢网的大部分业务为自营,定位类似钢铁贸易商,而钢银电商以联营为主,两家直接对比时需要区分业务角色的不同。不过,即使将找钢网与业内排名靠前的钢铁贸易商对比,其交易额也低于大多数钢铁贸易商,并不居于行业前列。

  从2011年以来,找钢网已经经过六轮融资,其官网披露的融资额累计达到了20多亿元,若是主营业务的亏损额继续放大,前期融资的支撑能力将面临挑战,IPO成为当前破解找钢网困境的现实路径。

  宏观来看,钢铁市场供过于求的局面短期内很难改观,加之宏观环境不确定性加大、供给侧改革边际效应递减、钢价振动加剧,找钢网2018年下半年的业绩情况存在颇多不确定性,业内担心其失血的现状短期内或很难改观。

  业内对找钢网的经营担忧并非空穴来风。2017年钢铁价格上行),2018年下半年,钢铁价格一路上扬,走出一波出乎预期的向上行情。但在进入11月后,钢铁价格掉头向下,螺纹钢一周内每吨价格暴跌超过400元。截至11月17日,钢铁价格还在继续下行。